東京>> 日本の当局は円の急激な下落に対抗する新たな圧力に直面しており、トレーダーらは日本と政府金利との大きな差が今後も続くとの予想から円を引き下げている。

円買い介入の仕組みについては以下のとおりです。

最新の円買い介入は確認されましたか?

4月29日に日本の通貨が1ドル＝160.245ドルと34年ぶりの安値を付けたことを受け、日本政府は4月下旬から5月上旬にかけて9兆8000億円（610億ドル）を投じて外国為替市場に介入した。

この動きにより、水曜日まで円は心理的に重要な160円を下回ることはなかったが、トレーダーらが日米金利差に改めて注目する中、円は約38年ぶりの安値となる160.82円まで下落した。

なぜ介入するのか?

円購入介入はまれだ。 ほとんどの場合、財務省は円高によって日本製品の海外競争力が低下し、輸出依存型経済に悪影響を与えるのを防ぐために円を売った。

しかし、日本企業が生産を海外に移転し、経済が燃料や原材料から機械部品に至るまで輸入に大きく依存していることから、円安は現在問題視されている。

最初に何が起こるでしょうか?

日本の当局が投機的動きに対して「断固として行動する用意がある」と断言するために口頭での警告を繰り返しているのは、介入が差し迫っている可能性があるという兆候だ。

日銀の金利チェック（中央銀行当局者がブローカーに電話して円の売買レートを尋ねる）は、トレーダーらの間では介入の前触れの可能性があるとみられている。

これまでに何が起こったのでしょうか？

日本のトップ外国為替外交官、苅田正人氏は水曜日、当局は投機筋による円安について「深刻に懸念し、警戒している」と述べた。

同氏はまた、東京が過度の変動に対して「行動を起こす準備をしている」と述べ、さらなる介入の用意があることを示唆した。

会談では円安傾向を逆転させることはできず、木曜日のアジア市場で日本の通貨は１ドル＝１６０．６８円で推移している。 円はユーロなど他の通貨に対しても大幅に下落した。

介入の可能性?

当局は、外国為替市場に参入するかどうかを決定するために、円の水準ではなく下落速度と、その動きが投機家によって引き起こされているかどうかに注目していると述べている。

円が主要水準である１ドル＝１６０円を急速に下回り、円買い介入が差し迫った可能性に対する市場の懸念が高まっている。

みずほ証券のチーフ為替ストラテジスト、山本雅文氏はリサーチノートで「現時点で当局はおそらく、その速度だけでなく水準についても懸念し始めているだろう」と述べた。 「彼らが介入しない限り、円は162円に向けて下落するリスクがある。」

トリガーとは何ですか?

この決定は非常に政治的なものです。 円安とそれに伴う生活費の上昇に対する国民の怒りが高まると、政府に対応を求める圧力がかかる。 2022年の東京介入時も同様だった。

岸田文雄首相は、9月の与党党首選を前に支持率が低下していることから、さらなる円安による生活費の上昇を防ぐ必要性を感じているのかもしれない。

しかし、その決断は簡単ではないでしょう。 外国為替市場で毎日入れ替わる7兆5000億ドルに比べれば、たとえ円購入が急増したとしても微々たるものではないことを考えると、介入にはコストがかかり、簡単に失敗する可能性がある。

これはどのように機能するのでしょうか?

日本が円高を阻止するために介入すると、財務省は短期国債を発行して円を増やし、それを売って日本の通貨を安くする。

しかし、円を支援するには、当局が日本のドル外貨準備を利用して円で売却する必要がある。

どちらの場合も財務大臣が介入命令を出し、日銀が財務省の代理人として命令を執行する。

課題はありますか？

日本の当局は、介入がドルに関わる場合には、主要７カ国（Ｇ７）パートナー、特に米国の支援を求めることが重要だと考えている。

先進G7諸国の金融指導者らは先月、過度に不安定な為替変動に対して警告するという約束を再確認したが、この言葉は日本が市場介入の青信号とみなしているものだ。

今月初め、米財務省は半期為替報告書の外国為替の「監視リスト」に日本を追加した。

この措置は東京の最新の介入を考慮していないが、「財務省は、自由に取引される大規模な外国為替市場において、介入は適切な前提条件を協議した上で極めて例外的な状況にのみ留保されることを期待している」と明記している。

日本の低金利長期化への期待が主因となっている円安傾向を、介入が効果的に逆転させるという保証はない。

日銀は、7月の量的引き締め（QT）計画が市場が考えているよりも大規模になる可能性があり、利上げを伴う可能性さえあると示唆した。

しかし、日銀がゼロに近い短期金融政策目標を引き上げれば、日本の借入コストは非常に低く抑えられるため、こうしたタカ派的な示唆は円を実質的に押し上げるには至らなかった。