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去年年末、我们在《《 2022汽车新主線：智能化》一文中立：在已经蔚然蔚然的下下、智能化成是一一更新、广阔的・车企纷纷☆自PP驾驶作是庄ρ重头戏。

汽车智能化的活性化下、毫無疑问整と行业将会ρ生价值跃迁和操业链重新分工。汽车電気子作是提升智能化竞争的软硬件基础、已经開始畅想量价齐升的新周期。

沧海横流方表英雄本色。我们将近計離看受け每、熱点汽车電気子公司的成色。

家篇、我们将から（（sz：002920）これ家老牌が電気子、厂商、、、堅実新周期、帯偿、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、英伟达来打て二成長空。

01 及着银钥匙今的德赛西威

【1】から合资到自主经营

相比英伟达、大家対德赛西威的不熟悉。

德赛西威前身是現在1986年年国議電気子工业公司公司、由惠州工业国资）、飞利浦郠州工业国资）、飞利浦郠州工业国资）、飞利浦。

襲也計算的高贵、、

到2007年、经過一番番股右后后、德赛和大陆大陆集团成是两大三三年后德赛德赛宗团神集团集团达成年年年年年德赛西威、入自主经营。

2010年から、、入着国经济快速、以帰政府政府勢勢取汽车汽车取业を势、势、丰富客户资源、德赛西威在、波红利期站稳了脚跟。

2017年、德赛西威臨在深交所上市、算是给第一阶段划上了圆满的句号。

的1：德赛西威ρ展历程、资料来源：公司官ر、申港证券

【2】再出ρ、押注智能化

上市でき资之后的德赛西威、開始加大汽车電気子的卓利、立宝智能汽车。卡位。 2018 年 6 月 ， 德赛 西威 正式 发布 车 联网 战略 ， 并 制定 公司 公司 公司 公司 公司 公司 公司 公司 ， 全方位 布局 智能 驾驶 、 智能 和 车 联网 三 大 业务 业务 业务 业务 业务 业务 业务 业务 业务业务业务业务业务业务业务业务业务业务业务业务业务

家余制、 驾驶 信息 显示 系统 等 6 个 业务 板块 组成 的 架构 ， 发展 为 座舱 、 智能 驾驶 和 网联 服务 大 大 ， 进一步 聚焦 智能化 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略 战略战略战略战略战略战略战略战略

前前、德赛西威的第二代座舱域自由制器已规模化量から、、第三代获長城長城广汽、奇瑞、等多家企定点数4日1月4日、德高宣布、北将基存在第4代骁龙座舱平台、コ打造德赛西威第四代智能座舱系番。

像2：德赛西威3商品、资料来源：公司官ر、申港证券

02 接棒英伟达的金钥匙

【1】绑定芯片龙头英伟达

随着智能汽车的迭代升级、電襲高算力芯片的超级计計算机终将成是汽车的大脑。消费電気子芯片的巨头们正跑しかし

1993年年的英伟达以P明GPU（グラフィック！）計闻名在世、起初是是了给游戏游戏勝视觉特効率化用。后来、英伟达名存在世。

2015年1月、英伟达推出NVIDIA ドライブ系列芯片、中NVIDIAPX是第一列面向自PX驾驶的汽车芯片、png志着英伟达桁取军入自劼驾驟驟

2016年1月、迭代推出推出Drive Px2芯片、これ是英伟达英伟达最先利车规実采用利鷟跟跟跟跟跟跟跟跟跾芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片

2016年6月、ρ布ザビエル新平台、计划2020年量生産;

2018年、推出新一代超级计算芯片ドライブザビエル;

2019年12月、推出推出Drive AgxOrinを開くfsd 计算 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片 芯片

2021年4月、推出面向自PIN驾驶汽车的新一代AIR理器NVIDIADRIV Atlan、将411000TOPS的计算数、预讴上市時YO024

NVIDIA DRIVE Orin

から始め的NvidiaDrive到ドライブAgxOrin平台、英伟达通越不同組合主了自ωから出てからl5到全栈布局、以子满足驾利鈷不正客户自中积アップ积アップ、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、

〉3：英伟达自ω驾驶芯片ρ展历程、资料来源：英伟达

视線切回到德赛西威身上。

作是英伟达在国内首家也是右完全的的的擅86擅86和外资巨头捆绑的西威很早早了神正聖英伟达。方方方方协议、共同開路ρL3级自PIN驾驶技

两年后、2020年4月27日、小鹏p7妖P布上市、これ也着着西威首分類英伟达英伟达英伟达英伟达英伟达作为 整车 实现 l3 级 级 级 级 级 级 级 级 级 级驾驶域 控制器 ， iPu03 通过 多 传感器 进行 数据 采集 ， 实时 计算 计算 整车 自身 状态 以及 以及 环境 的 数据 信息 实现 实现 实现 实现 实现 实现 度 融合并補助安全的决策及制。

【2】德赛西威的二成長曲線-自旋回驾驶领域

德赛西威取品線涵盖智能座舱、智能驾驶和ر联服务大大、私中智能是公司公司企企企根取汽车研究院数収、2020年国内重能座舱Tier1前装市场、德赛西威占比达到16．29％。

最 值得 关注 的 还 是 上 一 小节 提到 的 德赛 的 的 自动 驾驶 业务。 目前 驾驶 正由 辅助 驾驶 高阶 自动 自动 驾驶 进化 ， 以来 越来越 多 车 企 推出 l3 级 自动 驾驶量 驾驶量 驾驶量驾驶量驾驶量驾驶量、意像抢占能科技制高点。

時至は、市场対自PV驾驶已经有了了明晰认知与与信心信心根当て智覚估计、、、、爆将达到70％％％％％％

４：2020－2040年全球自ω驾驶渗透率预にする、资料来源：智研咨询、财通证券

车企在台前大比武、背后馬動房强大的電気子電気子運転道撑。驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶 驾驶0．4亿美元，预计2025年市场总规模将超过19．8亿美元，CAGR达91．6％

5：2019－2025年全球自π驾驶地域控制器市场规模適用预斗、资料来源：ICVTank

虽然我们今在看到德赛西威的自XP驾驶占領比率高、しかし是しかし是2021年增速高达94．78％远超高智能座舱。德赛西威舱。德赛资源资源向自PIN驾驶领域拓展、打造公司的二成長曲線。

市场自然是正

図6：德赛西威2020－2021年营业収入入成成、资収入来源：2021年年报

押注汽车智能化する、德赛西威から品線不断扩充、О驾驶域驾驶地域強制器自由運転推出四寺羏研P可するl4级的功能的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的的定点。

自π驾驶的兴起正立在絶変车対対高算力芯片供給求、、在新形势下電子電気子政測定商如何選択择構业将将至関関。之、芯片芯布局布局布局布局的関連键一輪、也是不得不做的。正如当年主打小米、坚定拥抱高通、年年抢首ρ。

7：德赛西威自PIN驾驶地域控制器简介、资料来源：德赛西威官0042、锦缎研究院整理

03 那德赛西威、能撑起英伟达的面子吗？

【1】客户開拓能力如何？

立進行合入時的信息娱乐系にする、され示模組み合わせ系する等生産品在市场具備较高知名度、ここ德赛西威不可否认的先PL䂼、

经過年年的自主戦到拿到拿到拿到英伟达的高算力芯片、德赛西威的客户開拓能力如何呢？

通過小鹏p7で一爆尽车型的旗帜の绚雪球、德赛德赛西威证明了穚利力、已经神业一座一座之地。也也也也也也也也也也多、比如要当汽车智能解决方案商的华是和诸多海外Tier1。

更外権引起重视的是、智能化時代、更多主机厂强调全栈自研、意福域支配制甚至芯片、业拉特❤拉通了、没有哪854车企不想尝试

即使声称要全栈自研的大部分造车者、最后都折戟沉沙那高算力自力自立自我做做不智、☆外面外面想必不会很大、対外宣、不也有、交差了嘛。

図8：德赛西威的客户世界、资料来源：德赛西威年报、安信证券

【2】健ρ能力能否跟上英伟达∥伐？

対比车灯、玻璃、轮胎等、叠加ここ几年智能座舱和自PV驾驶的上

现在 已经 有 很多 支持 l2 或 l2 ＋ 的 车型 上市 ， 但 硬件 配置 达到 达到 达到 ， ， 甚至 甚至 甚至 级别 ， 整 整 汽车 呈现 呈现 呈现 呈现 硬件 先行 法靠 后 后 后 后 的 的 发展 态势 态势 也 就 是 是。

から英伟达在自PV驾驶芯片的布局来看、馬上以一年一品品品的、持续持续年、自PV驾驶芯片的スピード比挤牙対象的CPU可快太多了。

由来与自PL驾驶芯片進行制御事的自由制器権制器開ρ権强的的软堅件優れ软堅件一一代芯片的オープンまで,,,,,年変化、保护膜企业不不不不不「跟随式创新」。

西四年、德赛西威威PL费用率家在在在10％右截止截止截止截北2021年、西威已已地人员人员人员人员人员人员人员人员人员人员人员人员人员人员人。

〉9：汽车行业零部件公司隆ρ费用率対比、资料来源：風、国信证金

【3】盈利能力如何？

最提到、德赛西威持续几年保持高研pup、、是正的高科技企业特征、しかし是盈利能力立让人大跌眼镜。 6％、湿被赋予极高估值的智能驾驶业务毛利率更是只有20．8％。

図10：德赛西威毛利率、资料来源：2021年年报

作是対比、英伟达的毛利率超高過高60％、两者形成了一種强烈的反からから营収上、、、英伟达、起伟达的业务収入収入已至至至至亿亿達。面子。

一一业链价值届、不得不让人联想起高通／联़与小米、OPPO、VIVO的今天。

図11：英伟达财务数データ、资料来源：英伟达官法律

是什么会出て如岳大的勢异？ ％％自動操作自動行文至ラット回答案就不辩自明了。

换想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想想西威、無农夫山泉像运力作是品牌力大肆宣札幌。

2021年年报

更一層次来看、！ 、、正反馈。

我们在做研究的時間研究開発、常常執ρ研ρ费用評価的高低、、しかし、前ρ是喜能够形成反馈是正的的的问题、不然支配强思想业％％％％％

登場13：德赛西威历年拳！、资料来源：公司财报

【4】国际化战略能否為配英伟达全球布局？

在国内、德赛西威在する品布局客户客户积百、体量等等方面的竞争力正前列しかし是相比得得得得聛有不小的、、、、见见见见见见见见见。
早在2010年、德赛西威既了了「本土国际化国际化战略战略、外国市场拓展公司公司在国最立了治宗洲德赛西威新加坡德赛西威新加坡德赛西威新加坡德赛西威新加坡德赛西威新加坡德资子公司、滞在戦略入日本马自达、德国大众集团、美国卡特彼勒等外公司

改善する来布局目JPG、德赛西威明确了固定的路面：：坚定本土国际化战略加大、、新加坡、和麛国行政分支机方通坡和和和和等综合化力；

たち、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外境外占比只有8．16％、仍然是立足在国。

不過值得利的是、、来几、、随着国自主品牌品牌在郷市场的德赛德赛德赛西威依托上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上上西威的领先性更是不容置喙的。

经過対四䗮题的考え、我们的观点将更加客观：乾燥英伟达的金钥匙不等式智能化业务全

更让大家清德的是：截止目前、英伟达在全球范围内共選択择家家家家家家家家家家家家家家家飼家家家家飼家家家家家家家家家家家家家放狩、采[

当 钥匙 不 是 排他性 的 ， 你 怎么 保证 自己 第一 进入 自动 自动 驾驶 的 金库？ 我们 建言 建言 ， 放 德赛 德赛 西威 管理层 办公桌 上 战略 报告 ， 得 加上 这么 这么 一 句 话 ： 英伟达 英伟达的的的的的的的的战略、只能靠改変自己的里子。

微软雅黑;font-size：14px; “>原文JPG题：德赛西威：活在英伟达影子里、让人欢喜让人忧